L’inflation, les taux d’intérêt et les prix du pétrole ont secoué les marchés

Les marchés sont capricieux, mais leur ton a complètement changé – passant d’un optimisme haussier sans limite qui dominait il y a seulement un mois à un climat d’incertitude accrue et de retenue mesurée.

De grands changements ont eu lieu ce mois-ci. Les obligations ont été malmenées mais deviennent de plus en plus attractives. Les actions ne montent plus directement vers le ciel. Le dollar s’est renforcé et de nouvelles raisons de s’inquiéter d’une forte hausse du prix du pétrole apparaissent.

Derrière bon nombre de ces changements se cachent deux coupables bien connus : l’inflation et les taux d’intérêt. En arrière-plan se cachent des risques géopolitiques accrus. La possibilité d’un conflit élargi au Moyen-Orient – ​​et d’une hausse des prix du pétrole alimentant l’inflation aux États-Unis – a refait surface vendredi lorsqu’Israël a frappé l’Iran.

Rien de tout cela n’est vraiment alarmant pour les marchés à ce stade – du moins pas pour les investisseurs à long terme qui peuvent gérer un peu de turbulences. Mais considérez ceci : au cours des trois premiers mois de 2024, les actions américaines ont augmenté sans relâche, tandis que les obligations ont enregistré des gains modestes, dans un contexte d’attentes d’une série de baisses des taux d’intérêt à court terme contrôlés par la Réserve fédérale. Aujourd’hui, des mois successifs de taux d’inflation élevés ont anéanti ces espoirs – ou, à tout le moins, les ont reportés.

“Il est approprié de laisser plus de temps à une politique restrictive pour agir et de laisser les données et l’évolution des perspectives nous guider”, a déclaré mardi Jerome H. Powell, président de la Fed. En clair, sauf situation d’urgence, vous pouvez désormais vous attendre à ce que les taux d’intérêt à court terme restent à des niveaux élevés pendant les mois à venir.

Dans le même temps, les taux d’intérêt du marché qui régissent le monde des obligations ont généralement augmenté. Le bon du Trésor à 10 ans – peut-être l’indice de référence le plus important de l’univers obligataire mondial – a bondi de 0,7 point de pourcentage depuis le début de l’année. Il s’agit d’un gain colossal dans le monde posé des obligations, poussant les rendements cette semaine au-dessus de 4,65 %, leur plus haut niveau depuis novembre.

Les actions ont cédé du terrain et sur les marchés à terme, le prix du pétrole a grimpé de 18 % cette année. Le brut Brent, la référence mondiale, oscille autour de 90 dollars le baril. Les marchés à terme montrent que les traders s’attendent à une baisse du prix du pétrole au cours de l’année prochaine, mais une escalade du conflit entre Israël et l’Iran pourrait transformer ces perspectives en un instant.

L’Iran est une puissance majeure dans le golfe Persique, et qualifier cette région d’importance géopolitique est une sous-estimation. En particulier, le détroit d’Ormuz, entre l’Iran et Oman, se classe comme « le point d’étranglement pétrolier le plus important au monde », selon l’Energy Information Administration des États-Unis. Environ 21 % de la consommation mondiale de liquides pétroliers y a transité en 2022, estime l’agence. Si les traders commençaient à paniquer face à la vulnérabilité du pétrole dans ce pays, les prix monteraient en flèche.

À 100 dollars le baril – ou, pire encore, à 110 ou 120 dollars – une hausse des prix du pétrole « se répercuterait sur l’inflation sous-jacente, ralentissant potentiellement sa descente vers l’objectif de la Fed », selon une analyse d’Oxford Economics, un cabinet de recherche indépendant.

Le golfe Persique n’est pas le seul point chaud géopolitique. Rappelons qu’en juin 2022, au début de la guerre russo-ukrainienne, le pétrole Brent dépassait les 120 dollars le baril. Cette guerre pourrait également perturber à nouveau les approvisionnements en pétrole.

Pour les investisseurs véritablement à long terme qui achètent et détiennent des actions et des obligations par le biais de fonds indiciels à faible coût, de tels changements ne poseront probablement pas de problème. Au cours des 20 prochaines années, voire plus, il est probable que l’on s’en souviendra à peine.

C’est du moins mon espoir, basé sur l’histoire. Mais si votre horizon d’investissement confortable est court, ou si vous souhaitez simplement savoir ce qu’il advient de vos avoirs, avril a commencé comme un mois cruel, même s’il est trop tôt pour dire que c’est le plus cruel.

Il est impossible de savoir à l’avance si nous vivons une brève pause dans un marché haussier ou le début d’un phénomène plus conséquent. Il ne fait toutefois aucun doute que la dynamique des marchés a faibli.

Les rendements obligataires sont bien plus élevés qu’ils ne l’étaient il y a quelques mois. Cela a nui aux rendements obligataires cette année, mais cela a également rendu les obligations plus attrayantes par rapport aux actions.

“Les obligations semblent plutôt bonnes aujourd’hui, sur une base relative et historique”, a déclaré Andy Sparks, directeur général et responsable de la recherche en gestion de portefeuille chez MSCI, une société de services financiers. “Bien sûr, nous le disons depuis un moment”, a-t-il ajouté avec regret.

Alors que la plupart des fonds obligataires ont enregistré des gains au cours des trois premiers mois de l’année, la hausse des taux d’intérêt a désormais plongé nombre d’entre eux dans le rouge. L’indice Bloomberg US Aggregate et un fonds qui le suit, l’iShares Core Aggregate US Bond ETF, sont en baisse d’environ 3 % en 2024. Les obligations du Trésor à plus long terme, d’une durée de 20 ans ou plus, et l’iShares 20+ Year Treasury Bond. Les ETF, qui suivent ces obligations, ont chuté de 9 pour cent cette année.

Ce qui rend ces baisses douloureuses, c’est qu’elles se produisent peu de temps après les baisses gigantesques de 2022 : un rendement de moins 13 % pour l’indice agrégé et de moins 31 % pour les bons du Trésor à long terme. Les rendements en 2023 n’ont pas été mauvais, mais ils sont loin de compenser les pertes de 2022, et maintenant les obligations ont de nouveau perdu de la valeur.

C’est entièrement à cause de l’inflation et des taux d’intérêt. Lorsque les taux augmentent, les prix des obligations baissent. C’est ainsi que fonctionnent les mathématiques obligataires.

Malgré ces revers, il y a de bonnes nouvelles sur le marché obligataire.

Avec des rendements plus élevés, les obligations génèrent beaucoup plus de revenus pour les investisseurs. Si les taux baissent à partir de là, les prix des obligations augmenteront. Et sur une base comparative (en utilisant des mesures telles que le rendement des bénéfices du S&P 500 – essentiellement l’inverse du ratio cours/bénéfice), des rendements plus élevés donnent généralement aux obligations une meilleure apparence qu’elles ne l’ont été depuis des années.

De plus, si des guerres plus violentes éclataient au Moyen-Orient ou en Europe de l’Est – ou si le marché boursier devait chuter brusquement pour de nombreuses autres raisons – il y a de fortes chances que les investisseurs à la recherche d’un endroit sûr pour garer leur argent se tourneront à nouveau vers les bons du Trésor américain. . Une demande accrue entraînerait probablement une hausse des prix des obligations et une baisse des rendements, produisant ainsi des bénéfices pour les investisseurs obligataires actuels.

J’ajouterais cependant une mise en garde majeure. Si l’inflation devait encore augmenter, les taux d’intérêt suivraient probablement, entraînant des pertes obligataires. Cela s’est produit de manière importante en 2022, et cela s’est répété, de manière beaucoup plus faible, ce mois-ci.

La performance du marché boursier a été tout simplement fulgurante jusqu’en mars. Pour cette raison, le S&P 500 est toujours en hausse d’environ 4 % en 2024 et de 19 % au cours des 12 derniers mois. Mais fin mars, ces chiffres étaient de 10 pour cent pour l’année et de 28 pour cent sur 12 mois.

Pendant la majeure partie de cette année, l’enthousiasme pour l’intelligence artificielle a alimenté un rallye qui rappelle le boom des dotcom de 1998 à 2000. Ce marché haussier antérieur s’est transformé en une bulle qui a éclaté. Aujourd’hui, un ralentissement de la dynamique du marché pourrait s’avérer une bonne chose s’il laisse aux nouvelles technologies le temps de s’infiltrer dans l’économie, d’engendrer des gains de productivité et de générer des bénéfices pour un large éventail d’entreprises.

Mais cette année, certains signes indiquent que le marché a peut-être pris de l’avance. Considérez qu’en mars, près de 80 % des sociétés du S&P 500 ont enregistré des rendements positifs pour l’année civile. Pour le mois d’avril, plus de 90 pour cent des sociétés du S&P 500 ont enregistré une baisse.

Les sociétés de combustibles fossiles comme Exxon Mobil ont progressé, les tensions au Moyen-Orient contribuant à leurs gains. Pour l’année civile, Exxon a rapporté environ 20 pour cent, dividendes compris. Même si un choc pétrolier nuirait à la plupart des actions, ce serait une aubaine pour les compagnies pétrolières – un rappel de pourquoi, d’un point de vue purement financier, il est payant de se diversifier.

La valeur d’autres classes d’actifs évolue également. Le dollar, qui avait baissé de novembre à fin 2023, est en hausse ces derniers temps. Les taux d’intérêt mondiaux comparés constituent l’explication la plus simple. La Banque de Suisse a déjà abaissé son taux directeur et la Banque centrale européenne affirme qu’elle suivra probablement son exemple. Alors que la Banque du Japon a relevé ses taux en mars pour la première fois en 17 ans, les taux d’intérêt y sont si bas par rapport à ceux des États-Unis que le yen est resté coincé dans une position faible. Alors qu’il est peu probable que la Fed abaisse ses taux à court terme dans un avenir proche, le dollar a grimpé, ce qui a donné aux voyageurs américains à l’étranger un plus grand pouvoir d’achat, mais a détérioré les termes de l’échange pour un large éventail d’entreprises américaines.

Ce qui est sûr, c’est qu’une large diversification entre les classes d’actifs a contribué à stabiliser les rendements des investissements à long terme. Depuis 2007, MSCI estime que les marchés boursiers mondiaux ont gagné 7,4 pour cent en rythme annualisé, tandis que le marché boursier américain a enregistré un gain de 9,8 pour cent. Les obligations du gouvernement américain ont rapporté 2,5 pour cent.

En tant qu’investisseur, sur la base de rendements comme ceux-ci, je détiens principalement des actions, avec une bonne quantité d’obligations, le tout via des fonds indiciels à faible coût, et j’essaie de ne pas prêter beaucoup d’attention aux évolutions du marché au fil des semaines, des mois, voire des années. Cela a fonctionné auparavant, et même s’il n’y a aucune garantie, je pense que cela fonctionnera probablement également à long terme.

https://www.ctptimes.com

Be the first to comment

Leave a Reply

Your email address will not be published.


*